ABD’nin Stablecoin Düzenlemesi: Yeni Hedefler ve Etkiler
ABD’nin yeni stablecoin yasası, ihraççılara sıkı rezerv şartları getiriyor. Piyasa dinamikleri ve etkileri üzerine detaylar.
Haziran ayında kabul edilen GENIUS Yasası, stablecoin ihraç edenler için belirli bir rezerv listesi oluşturuyor. Bu düzenlemeye göre, ihraççılar tokenlerini yalnızca 93 günden daha kısa vadesi olan ABD Hazine bonoları, mevduat sigortası kapsamındaki banka hesapları veya gecelik Hazine repo işlemleri ile destekleyebiliyor. Bu kısıtlı liste, stablecoin ihraççılarının piyasalardaki etkisini önemli ölçüde artırıyor.
Ağustos ayında toplam stablecoin piyasa değeri 178 milyar doları aşarken, bu büyüklüğün tamamının kurala uygun rezervlerde tutulması durumunda, stablecoin ihraççıları birçok G20 ülkesinin merkez bankasından daha fazla kısa vadeli ABD borcuna sahip olabilecek. Yabancı merkez bankalarının alımlarının yavaşladığı bu dönemde, stablecoin ihraççıları, on yıl önce var olmayan bir alıcı konumuna gelmiş durumda.
Özellikle piyasa değeri yaklaşık 119 milyar dolar olan USDT’nin ihraççısı Tether, son çeyrek raporunda 98 milyar dolarlık ABD Hazine bonosu bulundurduğunu açıkladı. Bu miktar, Almanya ve Güney Kore gibi ülkelerin resmi ABD borcu portföyünü geride bırakıyor. Tether, 2025’in ilk yarısında 5,2 milyar dolar net kâr elde etti ve bu kârın neredeyse tamamı bono faizlerinden kaynaklandı.
Stablecoinlerin Muhasebe Statüsü
ABD Finansal Muhasebe Standartları Kurulu (FASB), stablecoinlerin şirket bilançolarında nakit benzeri varlık olarak kabul edilebilmesi için üç şart önerdi. Bu şartlar arasında tokenların bir iş günü içinde nakde çevrilebilmesi, rezervlerin düşük riskli ve likit varlıklarda tutulması ve bu rezervlerin en az üç ayda bir bağımsız denetimden geçmesi yer alıyor.
Mevcut düzenlemeler, şirketleri stablecoinleri maddi olmayan varlık olarak sınıflandırmaya yönlendiriyor. Bu durum, değer kaybı yaşandığında zarar yazılmasına, toparlandığında ise geri yazılamamasına neden oluyor. Eğer öneri kabul edilirse, şirketler 50 milyon dolarlık bir stablecoin pozisyonunu, aynı tutardaki bir para piyasası hesabıyla aynı satıra yazabilecek. Bu yeni standart, 15 Aralık 2027’den itibaren başlayacak mali yıllarda geçerli olacak.
Hazine’nin Yeni Düzenlemeleri
Hazine Bakanlığı, 17 Ağustos’ta yayımladığı taslak kurallarla, bir stablecoinin ABD’de ihraç edilmiş sayılabilmesi için gereken koşulları belirledi. Bu tanım, Amerikalı kullanıcıları olan her ihraççıyı rezerv zorunluluğunun kapsamına alıyor.
Bu yeni düzenlemeler, ABD’de bankacılık ilişkisi bulunan şirketlerin işini kolaylaştırıyor. Örneğin, Boston merkezli ve rezervlerini ABD’deki bir bankada tutan USDC ihraççısı Circle, bu yeni kurallar çerçevesinde uyumlu bir konumda kalıyor. Ancak Britanya Virjin Adaları’nda kurulu Tether, ya yapısını değiştirmek zorunda kalacak ya da uyumsuz bir ihraççı olarak kalmayı seçecek.
Kritik ayrım burada ortaya çıkıyor. Uyumlu ve uyumsuz tokenlar, aynı tüketici güvenliğini sunabilir ve her ikisi de birebir rezerv tutabilir. Ancak yalnızca uyumlu olanlar, Amerikan bankalarının bilançosunda yer alabilir, şirketler tarafından nakit benzeri olarak kabul edilebilir ve ABD ödeme altyapısından geçebilir.
Doların Rezerv Payı ve Stablecoinlerin Rolü
Uluslararası Para Fonu verilerine göre, doların küresel merkez bankası rezervlerindeki payı 2000 yılında yüzde 72 iken, 2025’te bu oran yüzde 57’ye düşmesi bekleniyor. Bu düşüş, yavaş ilerlese de politika yapıcıları endişelendiriyor. Aynı dönemde doları dünya genelinde dağıtan bankacılık sistemi de pahalı ve kısıtlı hale geldi.
Stablecoinler, bu erişim sorununu çözme potansiyeline sahip. Örneğin, Lagos’taki bir esnaf ya da Manila’daki bir serbest çalışan, banka hesabı açmadan ve yüksek transfer ücretleri ödemeden dolar tutabiliyor. Ancak düzenleme mimarisi, bu kanalın ABD sistemine bağlı kalmasını sağlıyor.
Dolar dışındaki alternatifler ise henüz geride kalmış durumda. Circle’ın euro tokeni EURC, ağustos ayında 400 milyon euro dolaşıma ulaşırken, bu miktar USDC’nin piyasa değerinin binde üçünden az. Çin’in dijital yuanı ve Avrupa Merkez Bankası’nın dijital euro projesi ise henüz pilot uygulama aşamasından öteye geçemedi. ABD, kendi dijital merkez bankası parasını çıkarmak yerine, özel ihraççıları düzenleyerek doları onların üzerinden dünyaya ulaştırmayı tercih etti.
GENIUS Yasası’nın yaptırım hükümleri Ocak 2027’de yürürlüğe girecek. Hazine’nin taslak kurallarına yönelik kamuoyu görüşü ise ekim ayında sona erecek. Uyumsuz ihraççılar, Temmuz 2028’den itibaren Amerikalı kullanıcılara token sunamayacak. Tether ise tam uyum konusunda henüz kesin bir taahhütte bulunmadı.
İlk 100 TL kripto varlık alımına 500 TL hediye!
1-31 Ağustos tarihleri arasında YAZ500 kodu ile Stablex’e üye ol, 100 TL’lik ilk kripto varlık alımına 500 TL kazanacak 1000 kişiden biri olma şansı yakala.
