Global Menkul, Aksa Enerji’ye Yüzde 58 Getiri Potansiyeli Öngörüyor

Global Menkul Değerler, Aksa Enerji (AKSEN) hakkında yayımladığı yeni raporda, hisse başına 106,51 TL hedef fiyat belirleyerek “AL” tavsiyesi verdi. Bu hedef, 8 Şubat 2026 tarihli kapanış fiyatına göre %58’lik bir getiri potansiyeli barındırıyor.

Raporda, Aksa Enerji’nin sürdürülebilir karlılık ve güçlü büyüme potansiyelini bir arada sunan nadir şirketlerden biri olduğu vurgulanırken, bu unsurların mevcut hisse değerlerinden ilave getiri beklentisini destekleyeceği ifade edildi. Aksa Enerji’nin 3GW’yi aşan kurulu gücü ile üç kıtada faaliyet gösteren bir elektrik üreticisi olduğu belirtilerek, şirketin önümüzdeki dönemde gerçekleştireceği yatırım programı ile Türkiye’de depolamalı yenilenebilir enerji projeleri ve Afrika ile Asya’daki yeni santralleri sayesinde 2028 yılı itibarıyla 5GW’nin üzerinde kurulu güce ulaşmayı hedeflediği kaydedildi. Raporda, AKSEN’in elektrik üretim sektöründeki en güçlü FAVÖK büyüme hikayelerinden biri olduğu ifade edilerek, konsolide FAVÖK’ün 2028 yılına gelindiğinde 2024 yılına göre üç katına çıkarak 602 milyon ABD Doları seviyesine ulaşmasının beklendiği belirtildi. Bu büyüme görünümünün, AKSEN’in yabancı para cinsinden imzaladığı Al-ya-da-Öde anlaşmaları ve yenilenebilir enerji payının artması ile desteklendiği vurgulandı.

Sözleşmelere Dayalı Gelir Yapısı

Raporda, Aksa Enerji’nin büyüme görünümünü destekleyen en önemli faktörlerden birinin sözleşmelere dayalı ve döviz bazlı gelir yapısı olduğu ifade edildi. Şirketin yurt dışı operasyonlarından elde ettiği FAVÖK’ün yaklaşık %90’ının uzun vadeli Al-ya-da-Öde veya garantili kapasite anlaşmalarından sağlandığı belirtilerek, bu durumun nakit akışı görünürlüğünü artırdığı ve karlılık istikrarını sağladığı kaydedildi.

Ayrıca, Afrika ve Asya operasyonlarının tarihsel olarak güçlü FAVÖK marjlarıyla çalıştığına dikkat çekildi. Bu bölgelerde marjların orta vadede Afrika’da yaklaşık %66, Asya’da ise %77 seviyelerinde korunması bekleniyor. Bu durum, Aksa Enerji’nin artan yatırım harcamalarına rağmen finansal kaldıraç oranlarını yönetilebilir seviyelerde tutabilmesini sağlıyor.

Yenilenebilir Enerji Projeleri

Araştırma raporunda, Aksa Enerji’nin Türkiye’de hayata geçirmeyi planladığı depolamalı güneş ve rüzgar enerji projelerinin, şirketin yurt içi operasyonlarının karlılığını önemli ölçüde artıracağı öngörülüyor. Yenilenebilir enerji portföyünün devreye girmesiyle birlikte yurt içi FAVÖK marjlarının %9 seviyelerinden, tüm kapasiteler devreye alındıktan sonra yaklaşık %24 seviyelerine yükselebileceği belirtiliyor.

Raporda, Gaziantep Depolaması-GES’in Mart 2026 itibarıyla devreye alınmasıyla Aksa Enerji’nin depolamalı GES santralini devreye alan Türkiye’deki ilk halka açık şirketlerden biri olacağı vurgulanıyor. Bu gelişme, şirketin enerji dönüşümü ve esneklik odaklı üretim yapısı açısından önemli bir kilometre taşı olarak değerlendiriliyor.

Değerleme Çalışmaları

Global Menkul Değerler, Aksa Enerji için yaptığı değerleme çalışmalarında her santral bazında ayrı indirgenmiş nakit akımı analizi kullanıyor. Raporda, AKSEN’in iş modelinin geleneksel halka açık elektrik üreticileriyle doğrudan karşılaştırılamayacağı belirtilerek, bu nedenle benzer şirket çarpanları yerine varlık bazlı bir değerleme yaklaşımının tercih edildiği ifade ediliyor.

2026 yılı beklentilerine göre, hissenin 6,6x FD/FAVÖK ve 19,4x F/K çarpanlarıyla işlem gördüğü, bu seviyelerin şirketin sözleşmeli nakit akışları, güçlü FAVÖK büyüme profili ve hızlanan kapasite artışını henüz tam olarak yansıtmadığı ifade ediliyor.

Risk Unsurları

Global Menkul Değerler, raporunda Aksa Enerji için mevcut risk unsurlarına da dikkat çekti. Bu riskler arasında Türkiye’de spot elektrik fiyatlarında yaşanabilecek gerileme, yatırım maliyetlerinin tahminleri aşması, devam eden projelerin iptal edilmesi veya devreye alınmasının gecikmesi, uzun vadede kontratların yenilenmemesi riski ve ülke risk primlerindeki artışın nakit akışları ve değerleme üzerinde olumsuz etkiler yaratabileceği sıralandı.